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高利率是诱饵！
对于俄罗斯抛出的熊猫债，无论其利率再高也千万别碰。
这背后潜藏着两大致命风险，一旦陷进去，最终的结局可能会让你血本无归，被坑得惨不忍睹。
这绝非危言耸听，而是一场关乎无数普通人钱袋子的金融博弈，稍有不慎，便会跌入万劫不复的深渊。
夜幕下的金融市场，总是充满了各种诱惑与陷阱。
就在2025年9月，一则消息搅动了无数投资者的心弦：俄罗斯，这个身处国际制裁的国家，计划在中国发行人民币计价的债券，也就是我们常说的“熊猫债”。
消息一出，市场上最引人注目的，莫过于其可能开出的极高预期收益率。
这笔收益，被一些人形容为“撒旦的蜜糖”，甜美得令人难以抗拒。
在当前全球普遍低利率的环境下，如此高的回报率无疑像一块巨大的磁石，吸引着逐利的资本。更有人从宏大叙事的角度，将其解读为深化中俄战略合作的金融支持，甚至是推动人民币国际化的重要一步。
然而，甜蜜的表象之下，往往是致命的毒药。你以为这只是专业机构之间的资本游戏，与在银行存钱、购买理财的普通人无关？
这种想法大错特错。事实上，危险可能正在以一种你完全意想不到的方式，悄悄逼近你的钱包。
这些所谓的熊猫债，并不会像股票一样摆在柜面上，让普通民众直接挑选购买。它们的发行路径要隐蔽得多。
通常，这些债券会在银行间市场进行交易，这是一个专属于金融机构的圈子，普通人根本无法直接进入。
那么，风险是如何传递的呢？
答案是通过我们日常接触的银行和券商。大型商业银行和券商会通过旗下的理财产品、资管计划募集海量资金，然后将这些资金打包，用于配置各类资产。而这些高风险的俄罗斯债券，就可能被包装成其中的一部分。
资金随后会像溪流一样，从大型机构分销到中小机构，最终，你存放在银行的存款，或是你为了稳健收益而购买的理财产品，其募集的资金，可能就在你毫不知情的情况下，被拿去购买了这些高风险的债券。
你，作为一个终端投资者，在完全没有知情权的情况下，间接成为了风险的最终承担者。
这其中潜藏的第一个致命风险，便是俄罗斯国家信用的崩塌风险。
一个最简单也最直观的判断标准是，高利率本身就等同于高风险。
俄罗斯之所以愿意付出远超市场的利息来借钱，恰恰说明它在国际上已经很难融到资金，其偿付能力充满了巨大的不确定性。
这就像一个走投无路的人，才会许诺离谱的回报来借钱应急。
国际上三大权威评级机构——标普、穆迪和惠誉，早已将俄罗斯的主权信用评级下调至“垃圾级”，有的甚至直接撤销了评级。
其中“CCC”的评级，意味着其债券接近违约，这与当年恒大美元债暴雷前的评级何其相似。
然而，吊诡的一幕出现了。与国际评级机构的悲观看法形成鲜明反差的是，中国国内的一些评级机构，如“忠诚信”，却给予了俄罗斯最高的“AAA”级评价。
这种巨大的评级反差，本身就说明了问题。我们不禁要问，这种评级究竟能在多大程度上反映真实的风险？
真实的风险，隐藏在俄罗斯当前千疮百孔的经济数据之中。
自陷入地缘冲突并遭受多轮制裁以来，俄罗斯的经济状况岌岌可危。为了稳定汇率，其央行基准利率一度飙升至惊人的21%。
实体经济更是哀鸿遍野。2022年，约有21万家企业黯然退出市场。2023年，这一数字是17.3万家。到了2024年，又有超过10万家企业倒闭，当年倒闭的企业数量是新注册企业数量的1.5倍。
能源、建筑、零售等行业都受到了严重冲击，甚至连作为经济支柱的油气企业，都有超过一半处于亏损状态。
在这样严峻的经济背景下，俄罗斯的财政却在向另一个方向疯狂倾斜——军费开支。
尽管这些债券可能名义上用于能源开发等项目，但谁也无法保证，这些资金最终不会被挪用，间接流入巨大的军事开销中。
当一个国家的财政天平完全倒向战争，其民用和商业债务的违约概率便会直线飙升。
更何况，俄罗斯在偿债方面本就有着不甚光彩的历史。
过去，它曾在一些国家发行债券，出现过只支付利息、却迟迟不还本金的情况，甚至还发生过因账户被冻结而导致兑付受阻的先例。这些历史信誉问题，都为这笔投资蒙上了一层厚厚的阴影。
如果说信用风险是随时可能引爆的内部炸弹，那么第二个致命风险——制裁风险，则是悬在头顶的外部达摩克利斯之剑。
这场投资不仅仅是金融行为，更是一场深度的地缘政治博弈。
这意味着，你的财富将与一个处于国际政治风暴中心的国家深度绑定。最大的风险，来自于美国及其盟友可能发起的“二级制裁”。
一旦中方的金融机构因为协助俄罗斯发行债券而被认定为“援助”行为，就可能成为被制裁的目标。这种“长臂管辖”的威力不容小觑。
被制裁的中资机构，其国际业务将遭受重创，相关的理财产品资金可能被冻结，资产无法变现。
到那时，你购买的理财产品，无论看起来多么稳健，都可能因为其底层资产包含了这些债券而瞬间变为一堆无法兑现的数字。
你的钱，就等于被“锁死”了。
尽管中俄之间有货币互换协议，可以在一定程度上规避美元体系的限制，但这并不能完全隔绝欧美主导的全球金融体系所带来的制裁压力。
除了被冻结，还有一个更现实的风险叫作“流动性枯竭”。
简单来说，就是你手里的东西，即便价值千金，也找不到人接盘，卖不出去。
这些俄罗斯债券，由于其极高的风险，在次级市场上几乎没有流动性。机构即便持有，也很难转手。这意味着投资一旦进入，就可能被长期“锁死”，彻底失去灵活性。
历史，往往是现实最深刻的教科书。
当我们审视今天俄罗斯抛出的“熊猫债”时，一段尘封百年的往事，显得格外触目惊心。
那是一场发生在中国东北，被称为“羌帖之祸”的金融掠夺，而导演这场悲剧的，正是当年的沙皇俄国。
时间回到1896年，甲午战争的硝烟刚刚散去，清政府国力衰微。
沙俄财政大臣谢尔盖·维特，用300万俄罗斯卢布的巨额贿赂，收买了晚清重臣李鸿章，诱使其签订了《中俄密约》。条约的核心内容，就是允许沙俄在中国东北境内修建铁路。
这只是骗局的第一步。紧接着，沙俄在中国境内成立了“华俄道胜银行”。清政府真金白银地出了钱入股，却没有任何管理权。
这家银行很快便开始在东北地区发行一种纸质的卢布，当地老百姓称之为“羌帖”。
沙俄利用其在东北的特权，强制铁路沿线及所有交易必须使用“羌帖”。
其本质，就是用几乎零成本印刷出来的纸片，来换取中国东北地区实实在在的货物、粮食和财富。这是一场赤裸裸的“空手套白狼”，一场精心策划的金融掠夺。
无数东北百姓和商人，用自己辛勤劳动换来的真金白银和物资，最终都变成了一堆不断贬值的“羌帖”。
而悲剧的顶点在1917年到来。随着沙俄政府的垮台，“羌帖”一夜之间变为废纸。无数持有“羌帖”的中国家庭，瞬间倾家荡产，血本无归。
这段屈辱而惨痛的历史告诉我们，对于这个邻国在金融上的承诺，我们必须抱有十二万分的警惕。
有人或许会说，时代变了。
但我们不禁要问，其侵占他国领土、以邻为壑的本质真的变了吗？
忘记历史，就意味着背叛。
百年前“羌帖”的悲剧，绝不能以“熊猫债”的形式在今天重演。
面对这场“勇敢者的游戏”，我们必须为不同身份的投资者，画出清晰的决策红线。
对于广大的普通散户投资者而言，答案只有一个，那就是坚决说“不”。
投资的第一要义，永远是保障本金的安全。
俄罗斯熊猫债所提供的，是一种与风险完全不成正比的虚幻收益。普通投资者缺乏足够的信息渠道和风险承受能力，一旦卷入，很可能就是灭顶之灾。
对于专业的机构投资者，这笔投资也必须慎之又慎。
即便要参与，也必须严格将其定性为高风险投机行为，严格限制投资比例，例如将其控制在总资产的1%-2%以内，并做好最坏情况下的压力测试，确保即便这笔投资完全损失，也不会动摇机构的根基。
至于国家级的投资机构，其决策早已超越了单纯的经济回报考量，更多是服务于国家整体的战略布局。这与普通人和商业机构的投资逻辑，完全不在一个维度上。
最终，所有的风险都会层层传导。
作为普通民众，我们能做的，就是在面对金融机构琳琅满目的理财产品时，保持一份清醒和警惕。
我们必须擦亮双眼，主动追问理财产品的底层资产构成，看清楚合同的每一个角落，确保我们的血汗钱，没有被悄悄地投入到这种高风险的主权债券之中。
高利率的诱饵固然美味，但背后连接的，却是足以将人吞噬的万丈深渊。
面对俄罗斯的“熊猫债”，我们不仅要看到其承诺的“蜜糖”，更要看到其背后隐藏的信用风险和制裁风险这两座巨大的“冰山”。
保护好自己的钱袋子，远离这场注定充满凶险的资本游戏，才是最明智的选择。
来源：人民银行潘功胜：境外机构熊猫债发行规模超过1万亿元2025-09-22 16:25·南财快讯
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